中枢论点：一路向西2

智能合约平台是去中心化诓骗法子和基于区块链的金融的中枢基础法子。因此，它们是人人区块链为金融商场和数字买卖提供新架构的愿景中枢。

Grayscale Research 以为，在改日 1-2 年内诓骗法子选拔智能合约的趋势将加快，部分原因是好意思国的监管变化和行将出台的立法。

基于市值、诓骗法子生态系统和开荒东说念主员社区的界限以及链上财富的价值，以太坊是最大的智能合约平台。然则，它最近在用度（收入）和其他链上行径料想方面过时于包括 Solana 在内的某些竞争敌手。

以太坊的互异化特征是强调去中心化、安全性和中立性的文化，即使一些较新的区块链在占领商场份额，这些特征也将匡助它在智能合约平台界限不时眩惑大宗用户，开荒东说念主员和交游用度。因此，应将 ETH 视为多元化加密投资组合中的要害因素。

智能合约平台用度的前程高度不细目，部分原因是咱们不知说念像以太坊这么的平台大致在弥远内防守些许订价才能。然则，在本敷陈中，Grayscale 筹办标明，以太坊通过实行其扩容策略并防守订价才能，有可能将总用度可能增长至逾越 200 亿好意思元（往常六个月的年化增长约为 17 亿好意思元）。

以太坊弗成平直与比特币同等看待。比特币集合是货币系统，比特币主要用作价值交换和存储的前言。比较之下，以太坊是诓骗法子平台，ETH 为这些诓骗法子的用户提供了实用性。尽管智能合约本领前程开阔，但咱们尚未看到基于智能合约的去中心化诓骗法子的大界限选拔，有很多早期的收效案例（包括适应交游的增长），然则与智能合约平台的愿景比较，刻下的选拔率仍很低，智能合约平台旨在将大部分传统金融带到链上。

Grayscale Research 以为，基于智能合约的诓骗法子发展将在改日 1 至 2 年内加快，部分原因是好意思国的监管变化和行将出台的立法。特朗普政府如故对子邦加密战术进行了转换，允许该行业在好意思国进行投资和隆盛发展。另外，一个由两党盘考员构成的小组建议了《调换和设置好意思国适应币国度蜕变（GENIUS）法案》，这项立法是设置在上届国会的尽力之上，旨在为支付适应币的刊行提供一个全面的监管框架。更明确的监管应该有助于增多对基于区块链的诓骗法子的投资和选拔，从而普及链上行径（举例交游和用度），并最终竣事智能合约平台代币的价值积蓄。

除了具有“首发上风”，以太坊刻下边临着其他智能合约平台的竞争。然则以太坊仍具有互异化，这些互异化功能关于金融用例十分有价值，包括大宗的链上老本、强调去中心化和中立性的文化弃取。因此，咱们预计以太坊将占据改日链上行径的大部分份额，这反过来将鼓动 ETH 上升。

以太坊集合的用度

以太坊通过交游用度（称为“gas 费”）从集合行径中赢利，这是实行交游或与智能合约互动时用户的付款。与 Solana 和很多其他区块链不同，以太坊生态系统中的行径同期发生在L1以太坊主网和L2集合上。这便是以太坊预备扩张到数百万用户身边的表情，因为 L1 自己无法在不糟跶去中心化的情况下充分扩容。如若配合责任，这种分层结构应该为用户提供高蒙眬量和低L2交游成本的弃取，同期保留L1的安全性和去中心化性。

Arbitrum One 和 Base 等 L2 集合也收取交游用度，由于他们依靠以太坊L1集合进行最闭幕算和保险安全，因此L2大致收取较低的交游用度，并每秒惩处更多交游，但L2仍将一部分用度汇给L1行为结算和安全作事的付款。客岁，以太坊进行了 Dencun 升级，该升级引入了 blob 交游，使 L2 将其数据发布到 L1 的成本更低， 该升级收效地增多了 L2 上的用户数目和交游数目。

以太坊 L2 刻下向 L1 支付的用度更低

改日以太坊的升级将不时扩张L1和L2。 Pectra 升级定于 2025 年 4 月，将 Prague（实行层）和 Electra（共鸣层）聚首在沿路。针对扩容，以太坊校正提案 7691 优化了 blob 存储，标的是每个区块 6 个 blob，使 Dencun 的 blob 容量翻了一番。预计改日，以太坊的扩容后劲可能会跟着被称为 Full Danksharding 的主张的实施而显贵增多。

以太坊用度收入不错跟着扩容和订价才能的增长而增长

在这些假定下，以太坊L1的总用度将增长至 200 亿好意思元，固然往常六个月的年化增长率约为 17 亿好意思元。尽管用度的前程高度不细目，但如若以太坊实行其扩容策略并保执一定的订价权，它在表面上应该大致显贵增多用度收入。为了追踪经过，投资者应试虑追踪这个简化模子中的基本变量，即 L1 和 L2 TPS 以及 L1 和 L2 平均实行用度。

上一个加密周期 ETH 最终跑赢比特币

但 Grayscale Research 以为，ETH 的发扬欠安正值诠释加密商场仍在善良基本面，这是一个健康的信号。在灰度的分析框架中，Crypto 商场主要把柄用度分袂智能合约平台价值。尽管用度不会以透澈雷同的表情在区块链中转机为代币价值的累积， 但它们通常会传递给代币执有者，而用度不错说是区块链行径最平直可比的量度尺度。

在智能合约平台界限，以太坊和 Solana 皆有相对较高的用度和市值。自 2023 年底以来，Solana 在智能合约平台界限的用度收入和商场份额有所增多，而以太坊则失去了用度收入和市值的主要隘位。换句话说，由于基本面的变化，商场如故合适地再行订价了以太坊和 Solana 的相对价值。如下图所示，Solana 朝上和向右转移，而以太坊向下和向左转移，今天的估值可能高于其用度收入。

由于用度增长疲软，ETH 发扬过时于 Solana

这些在竞争地位上的狭窄互异固然要害，但不如总共这个词类别的潜在增长要害，总共智能合约平台的选拔皆还处于早期阶段。举例，今天的以太坊只消大要 700 万个月活跃用户，而 Facebook 母公司 Meta 平台在 2024 年 12 月的敷陈中透露有 33.5 亿“日活跃东说念主数”。

跟着选拔率的增多，智能合约平台有望从复合集合效应中受益，不仅不错鼓动更高的交游量和用度收入，还不错加快开荒东说念主员的行径、流动性深度和跨生态系统的互作性。 这种选拔和效率的强化可能会放大总共这个词界限的价值拿获才能。

最终在竞争中告成的集合可能是那些跟着时刻的推移收取交游用度最多，况且对其原生代币具有有意的结构性供需条目的集合。 Solana一路向西2，SUI 和其他一些智能合约平台将以高蒙眬量，低交游成本以及精良的用户体验为“共同特色”。但以太坊之是以出类拔萃，是因为其领有浩瀚而各样化的诓骗法子和开荒东说念主员生态系统、大宗的链上老本以及优先考虑去中心化、安全性和中立性的文化。咱们预计这些功能将不时眩惑很多用户加入以太坊生态系统，况且以太坊将在改日智能合约平台区块链上的经济行径中占据很大份额。